Khó để kỳ vọng VN-Index có 'bước nhảy vọt'

Phiên 12/7, VN-Index tăng lên 1.154 điểm cùng thanh khoản khớp lệnh đạt 14.379 tỷ đồng. Như vậy, chỉ số chính đã ghi nhận phiên tăng thứ 4 liên tiếp.

Dư địa giảm lãi suất của NHNN bị ảnh hưởng

Có thể thấy, VN-Index diễn biến tích cực cả về điểm số lẫn thanh khoản khi tâm lý nhà đầu tư đã được cải thiện rõ rệt cùng số lượng tài khoản mở mới tăng mạnh. Thị trường chứng khoán (TTCK) được kỳ vọng sẽ tiếp tục đi lên cùng thanh khoản cải thiện trong nửa cuối năm trong bối cảnh lãi suất vẫn đang có xu hướng giảm.

Thực tế, lãi suất đã giảm liên tục trong 6 tháng qua. Đầu năm, nhiều ngân hàng thương mại vẫn còn niêm yết lãi suất tiền gửi lên tới 10,5% nhưng hiện đã không còn mức lãi suất trên 8%. Thủ tướng cũng đã có chỉ đạo nóng về việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phải thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt hơn và nới lỏng hơn nữa trong 6 tháng cuối năm.

“Chứng khoán là thị trường của dòng tiền, có tiền vào, thị trường sẽ tăng điểm”, Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV) nhận định.

Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cũng đánh giá môi trường lãi suất thấp vẫn sẽ là trợ lực chính cho TTCK không chỉ trong tháng 7 mà còn trong nửa cuối năm nay. Với xu hướng giảm của lãi suất, trong giai đoạn nửa cuối năm, các khoản tiền gửi kỳ hạn 9-12 tháng sẽ đáo hạn và khả năng cao sẽ tìm kiếm các kênh đầu tư có lợi suất hấp dẫn hơn, trong đó có chứng khoán.

VN-Index khó có thể tăng vượt bậc vì những "cơn gió ngược".

Dù vậy, một số ý kiến cho rằng, lãi suất có thể sẽ không còn giảm mạnh nữa, do mặt bằng lãi suất tiền gửi hiện tại chỉ còn tăng khoảng 0,7% so với một năm trước và là mức khá hợp lý. Tỷ giá có thể sẽ tăng nhẹ 2-3% do mức độ chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ đang tăng lên do sự trái chiều trong chính sách tài chính tiền tệ. Điều này có thể ảnh hưởng đến dư địa giảm lãi suất của NHNN trong nửa cuối năm.

Theo ông Đinh Quang Hinh, Trưởng Bộ phận Kinh tế vĩ mô và Chiến lược thị trường, Chứng khoán VNDirect, mặt bằng lãi suất cho vay dù có giảm nhưng vẫn đang ở mức cao. Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần thận trọng trong bối cảnh lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đang có nhịp tăng khá mạnh gần đây, báo hiệu khả năng cao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) sẽ tăng lãi suất điều hành trong cuộc họp sắp tới (ngày 25-26/7).

“Trước áp lực FED tăng lãi suất, tỷ giá VND đã có biến động khá mạnh trong 2 tuần gần đây, điều này có thể khiến NHNN Việt Nam phải lưu tâm đến và cân nhắc thận trọng hơn trong những bước đi nới lỏng chính sách sắp tới”, ông Hinh nhấn mạnh.

Mặt khác, dòng tiền đã bắt đầu hướng đến nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn có câu chuyện riêng và kỳ vọng tăng trưởng, qua đó giúp VN-Index thoát trạng thái sideway. Tuy nhiên, vẫn có một lượng tiền lớn của nhà đầu tư cá nhân còn hoạt động mạnh ở nhóm đầu cơ/penny, cho nên rất khó có thể kỳ vọng chỉ số chính có “bước nhảy vọt”.

“Sức khỏe” nền kinh tế và doanh nghiệp còn yếu

Nếu so với vùng đỉnh 1.500 điểm hồi năm 2021, VN-Index hiện tại còn cách khá xa, nhưng so với vùng đáy dưới 900 vào năm 2022, thị trường đã ghi nhận mức hồi phục rất lớn, nhiều cổ phiếu hiện đã neo ở vùng cao so với đáy. Theo đó, mặt bằng cổ phiếu đã không còn rẻ với P/E của VN-Index hiện đang quanh mức 13,x lần, cao hơn nhiều so với đáy.

Trong khi đó, câu chuyện nội tại nền kinh tế và doanh nghiệp vẫn “kém sắc”. Thực tế, tăng trưởng GDP quý II/2023 chỉ đạt 4,14% so với cùng kỳ, chỉ khá hơn quý II/2020 – đáy của giai đoạn 2021 – 2023.

Bên cạnh đó, ngành sản xuất ở Việt Nam đang gặp rất nhiều khó khăn. Ngành công nghiệp xây dựng đang có mức tăng trưởng thấp nhất trong 3 nhóm ngành là nông nghiệp, công nghiệp, và dịch vụ. Bất động sản đóng băng kéo theo nhóm vật liệu xây dựng như thép và xi măng giảm mạnh, trong khi doanh nghiệp xuất khẩu như da giầy, thủy sản, dệt may cũng giảm mạnh do nhu cầu thế giới yếu. Những điều này dự báo sẽ khiến định giá VN-Index sẽ còn tiếp tục tăng cao.

Theo báo cáo phân tích của S&P Global, sản lượng, số đơn hàng mới giảm mạnh, các công ty giảm việc làm và hoạt động mua bán hàng tương ứng. Chỉ số Nhà quản trị mua hàng (PMI) tháng 6 đạt 46,2 điểm – dưới ngưỡng bình quân 50 (điều kiện sản xuất ở mức bình thường) tháng thứ 4 liên tiếp.

Nhiều “tên tuổi lớn” ở ngành thủy sản, dệt may, bán lẻ như Vĩnh Hoàn (VHC), Minh Phú (MPC), Dệt may Thành Công (TCM), Thế giới số (DGW), Thế giới Di động (MWG), Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ)... trong những báo cáo hay chia sẻ của lãnh đạo đều cho thấy tình hình kinh doanh nửa đầu năm không mấy thuận lợi.

Theo ông Hoàng Công Tuấn, Kinh tế trưởng, Chứng khoán MB (MBS), trong hai quý đầu năm, thị trường đã có những thành tích tương đối ấn tượng. Chỉ số VN-Index đã tăng trở lại khoảng trên 11%. Động lực thuận lợi cho thị trường là mặt bằng lãi suất đã giảm đi đáng kể, khi mặt bằng lãi suất giảm thì các nhà đầu tư nhận thấy rủi ro trên TTCK sẽ giảm và mức độ sẵn sàng tham gia thị trường sẽ cao hơn, dòng tiền sẽ đổ vào thị trường nhiều hơn. Các dòng tiền từ các kênh đầu tư khác như tiết kiệm hoặc bất động sản có thể sẽ chảy ngược trở lại TTCK khi nhận thấy kênh đầu tư này có những triển vọng tốt.

Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khá khiêm tốn của các công ty niêm yết trong năm nay dự báo là “cơn gió ngược”. Mặc dù quý II và III sẽ sáng hơn nhưng cũng khó để các công ty niêm yết có thể thông báo lợi nhuận có sự cải thiện mạnh mẽ trong năm 2023, đặc biệt là các lĩnh vực liên quan đến xuất khẩu, tiêu dùng…

“Trong hai quý cuối năm, TTCK Việt Nam sẽ chính thức tạo đáy và đi lên, nhưng mức độ đi lên sẽ không quá nhiều và quá mạnh”, Kinh tế trưởng MBS đánh giá.

Cùng quan điểm, ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư, Maybank Investment Bank cho rằng, 6 tháng cuối năm 2023, xu hướng TTCK vẫn sẽ mang tính chất tích cực nhiều hơn. Tuy nhiên, trong năm nay, các nhà đầu tư không nên kỳ vọng rằng mức độ tăng trưởng của TTCK sẽ có thể quay về được thời hoàng kim giống như năm 2021.

Hải Giang